COMENTARIO MENSUAL DE MERCADOS SEPTIEMBRE 2018

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Elaboró: Jonathan Zuloaga

LOS MERCADOS EN EL MES…

Enseptiembre los mercados financieros respondieron al continuo ir y venir decomentarios y medidas de endurecimiento en el ámbito comercial internacional,particularmente de Estados Unidos hacia sus socios comerciales y hacia China;dichas medidas proteccionistas, principalmente caracterizadas por aranceles, hancomenzado a incrementar el pesimismo sobre el dinamismo de la economía globalen el futuro próximo. Por otro lado, contraponiéndose al crecimiento en otraslatitudes, el buen desempeño de los principales indicadores económicos enEstados Unidos incrementó la estimación de niveles más altos en las tasas deinterés, anticipando mayores acciones restrictivas por parte de la FED.Localmente se destacó la aprobación de último minuto del acuerdo trilateral decomercio en América del Norte.

     En los mercados de renta variable semantuvo el buen desempeño en la mayoría de los índices accionarios de WallStreet y Europa, superando la estimación de que septiembre normalmente es unmes negativo, esto apoyados por el buen desempeño de emisoras del sectorenergético y minero. El tecnológico Nasdaq por otro lado resintió la correcciónde las FAANG durante el mes y cerró el período en negativo. La bolsa local yotras emergentes mantuvieron la tendencia pesimista que se ha generado en elsector por factores de riesgo internos y ante el efecto de mayores tasas enEUA.

     En lo que respecta a las tasas de interés,tras la decisión de la Reserva Federal de subir en 25 puntos base su tasa dereferencia y eliminar su perspectiva de que el estado actual de la políticamonetaria es acomodaticio, aunado a algunos episodios de aversión al riesgo,tuvimos un incremento importante en las curva de rendimientos estadounidense,particularmente al cierre de septiembre, la tasa del bono de 10 años se ubicóalrededor del 3.10% pero en los primeros día de octubre alcanzó los nivelesmáximo de 7 años (3.23%). Las tasas locales subieron en la parte larga y semoderaron en vencimientos inferiores a 5 años, apoyados por la estimación de unacuerdo comercial en la región. (Gráfica 1)

     En lo que respecta a las divisas, el dólarse fortaleció durante el período de relevancia, siguiendo la estimación de unaeconomía sólida para lo que resta de 2018. Observamos con esto un efectonegativo en monedas emergentes como han sido los meses recientes sin embargo elpeso tuvo incluso ganancias en septiembre, esto por el efecto al cierre de mesdel anuncio del tratado con EUA y Canadá, sin embargo con el contexto de tasascon el que inició el mes de octubre regresó a niveles por encima de las 19unidades. (Gráfica 2)

     Finalmente en cuanto a commodities, seobservaron 6incrementos en los precios de las principales mezclas de crudo generadaspor la perspectiva negativa sobre la producción en Irán ante la entrada envigor de las sanciones a la comercialización de su petróleo y algunos datossemanales de reducciones en los inventarios en Estados Unidos.

¿QUÉ ESPERAR EN OCTUBRE?

Al igual que como ha sido a lo largo de2018, la principal referencia para los mercados se centraría en la velocidadcon la cual el banco de la ReservaFederal de los Estados Unidos decida continuar la normalización de supolítica monetaria, esto mientras se acerca al nivel de la tasa neutral que lamisma institución ha calculado y se sitúa cerca del 3%.

    La expectativa se ha mantenido en que tendremos una nueva alza de uncuarto de punto en diciembre, particularmente tras el incremento en tasas porparte de la FED en septiembre y dado que el panorama de la economía norteamericana sigue siendo positivo, con los recientesindicadores de empleo, encuestas de manufactura y servicios y crecimiento delPIB manteniendo su tendencia, incluso con un incremento en los salarios perosin observarse un impacto en la evolución de la inflación. La siguiente juntadel banco central estadounidense se llevará a cabo el próximo 8 de noviembre.

    Otro de los temas determinantes durante el mes de octubre y para elresto del año será la evolución de la guerracomercial en la que se han enfrascado los gobiernos de Estados Unidos y deChina, en este sentido, a pesar del acuerdo trilateral de último hora enNorteamérica y tras el anuncio de una serie de nuevos aranceles a 200 milmillones de dólares de productos que el gigante asiático exporta a la UniónAmericana y la continuidad de amenazas de que la imposición de tarifas apliquea la totalidad de las importaciones chinas, la estimación de que se puedaobservar un efecto negativo en el crecimiento global se ha incrementado,incluso el Fondo Monetario Internacional recortó su PIB esperado para 2018 y2019. Por otro lado, también sigue pendiente la determinación sobre elargumento de seguridad nacional sobre el sector automotriz en EUA, lo queimpactaría con impuestos a sus principales socios comerciales.

    Cabe señalar que después de haber salido del radar de los mercadosfinancieros recientemente, los conflictospolíticos en Europa podrían tener un rol protagonista en octubre, enespecífico ha sido ya durante el mes corriente un factor relevante deincertidumbre la planeación del presupuesto en Italia dadas las posturasdiscordantes con las reglas europeas por parte del gobierno de coaliciónencabezado por partidos radicales. Por otro lado dada la proximidad de un‘deadline’ en noviembre será relevante la postura del gobierno de Theresa Maysobre el Brexit, sobre todo después de que perdió el apoyo de miembrosimportantes de partido y enfrenta el riesgo incluso de elecciones anticipadas.

    Para México, como en otrospaíses emergentes el contexto global terminaría afectando los mercados locales,para este mes estará vigente el efecto de un mayor nivel de tasas de interés enla Unión Americana, especialmente en las divisas de este tipo de economías. Porotro lado aunque se alcanzó finalmente un acuerdo en la renegociación delTLCAN, todavía pasará un período de aprobación en los Congresos de los paísesque podría generar incertidumbre, tomando en cuenta que en los próximos meseshabrá elecciones ‘midterm’ en Estados Unidos.

    También respecto a nuestro país será importante la dinámica de lainflación que en fechas recientes rebasó el 5% en términos anuales, esto comoun factor relevante para las decisiones de política monetaria próximas delBanco de México, que tendrá reuniones en noviembre y diciembre (Gráfica 3). Parala política interna se mantiene como principal riesgo la presentación delpresupuesto para el 2019 que realizará el nuevo gobierno del próximo 15 de diciembre.

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Gráfica1

Desplazamientoen la curva de rendimientos EUA 2018

Fuente: Elaboracióninterna con datos de Bloomberg

Gráfica2

Rendimientodivisas emergentes YTD 2018

Fuente: Elaboracióninterna con datos de Bloomberg

Gráfica3

Expectativasinflación y componente IEPS combustibles

Fuente: BanorteIxe

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