COMENTARIO MENSUAL DE MERCADOS AGOSTO 2018

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Elaboró: Jonathan Zuloaga

LOS MERCADOS EN EL MES…

Agostotrajo consigo un panorama negativo en los distintos activos de economíasemergentes al despejarse la visión sobre las crisis económicas y políticas enalgunos de los principales representantes de este sector como Brasil,Sudáfrica, Turquía y Argentina, la perspectiva de contagio afectó de formageneralizada a la mayoría de los mercados de este tipo. A su vez, como ha sidodurante el año, los mercados en Estados Unidos mantienen un sesgo positivoapoyados por buenas perspectivas de crecimiento y el buen desempeño de sectorescomo el tecnológico.

     En los mercados de renta variable tuvimos otromes positivo para los índices accionarios de Wall Street, apoyados porganancias en el sector tecnológico y todavía impulsados por los recientesreportes corporativos y un nivel de liquidez importante en los mercados con laFED normalizando su política monetaria gradualmente. Los mercados emergentes siresintieron la mayor percepción de riesgo en sus economías y retrocedieron enel mes, alcanzado un “bear-market”, incluso los índices europeos fueronimpactados por ello ante el nerviosismo sobre el riesgo financiero querepresenta Turquía en la región. (Gráfica 1)

     En lo que respecta a las tasas de interés,curva de rendimientos en Estados Unidos perdió pendiente en agosto, esto seexplica porque la parte larga sigue resintiendo las malas perspectivaseconómicas que generan los conflictos comerciales y además se ha beneficiado deuna mayor demanda ante la aversión al riesgo generada por emergentes. La partecorta sigue incorporando la expectativa de alza de tasas por parte de la FED.En el caso de las tasas en México, observamos incrementos importantes enprácticamente todos los plazos en agosto gracias a la incertidumbre sobre lacrisis turca, argentina y la política brasileña, además de la falta deresolución sobre el TLCAN, mientras se mantiene la perspectiva de alzasadicionales por parte de la FED en 2018 (Powell, Jackson Hole). (Gráfica 2)

     En lo que respecta a las divisas, ladepreciación y volatilidad en monedas emergentes se incrementó en el mes, elpeso fue arrastrado por dicho contexto aunque su caída fue mucho menor que lasdivisas de las economías más afectadas. La percepción de resolución sobre elTLC durante el mes incluso le favoreció al final del mismo aunque al momento nose ha materializado el acuerdo sobre el tratado. (Gráfica 3)

     Finalmente en cuanto a commodities, sucomportamiento en general se ligó al desempeño del USD y por lo tanto fuenegativo en la mayoría de este tipo de activos; durante el mes hubo episodiosde incrementos en los precios de las principales mezclas de crudo generador porla perspectiva negativa sobre la producción en Irán y algunos datos semanalesde reducciones en los inventarios en Estados Unidos.

¿QUÉ ESPERAR EN SEPTIEMBRE?

Al igual que como ha sido a lo largo de2018, la principal referencia para los mercados se centraría en la velocidadcon la cual el banco de la ReservaFederal de los Estados Unidos decida continuar la normalización de supolítica monetaria, esto mientras se acerca al nivel de la tasa neutral que lamisma institución ha calculado y se sitúa cerca del 3%.

    El panorama de la economía norteamericana sigue siendo positivo, desdeel cierre del trimestre pasado se había generado una buena perspectiva para2018 por la reforma fiscal del presidente Trump, expresada en los últimosreportes corporativos de empresas de distintos sectores y ese contexto se hapuesto de manifiesto en los recientes indicadores de empleo y crecimiento delPIB, incluso con un incremento en los salarios lo que ha empezado a poner bajolos reflectores la evolución de la inflación. Este factor será el más relevanteen el futuro próximo para que la FED pueda determinar la velocidad sobre lacual continuaría su política de alza de tasas. Por el momento se mantiene laperspectiva de que se den un par de incrementos más de 0.25% cada uno en lo queresta de 2018. La siguiente junta del banco central estadounidense se llevará acabo el próximo miércoles 26 deseptiembre.

    Otro de los temas determinantes durante el mes de agosto será laevolución de la guerra comercial enla que se han enfrascado los gobiernos de Estados Unidos y de China, en estesentido en el corto plazo se espera el anuncio de una serie de nuevos arancelesa productos del gigante asiático que alcanzarían prácticamente el total de losbienes que hoy exporta a la Unión Americana. Esto tendría inmediatamente unarespuesta, con un monto que está por determinarse, por parte del gobierno de XiJinping que incluso ya ha pedido el aval de la Organización Mundial de Comerciopara ello, recientemente la posibilidad de un acuerdo entre ambas nacionesvolvió a ser una posibilidad favoreciendo a los mercados financieros globales.

    En ese sentido, tomando en cuenta los efectos que un alza de precios acausa de la imposición de gravámenes como los aranceles en varias de laseconomías más grandes del mundo y el efecto negativo que instituciones como elFondo Monetario Internacional, el G-20 o la misma FED anticipan en el crecimientoglobal,  el proteccionismo es un factorrelevante para futuras decisiones de política monetaria de bancos centrales,durante septiembre también será el caso del Banco Central de Inglaterra y elBanco Central Europeo. Estaremos atentos también a los reportes de inflacióndel mes de agosto en Europea, Estados Unidos y la 1ra quincena de septiembre ennuestro país.

    Para México, como en otrospaíses emergentes el contexto global terminaría afectando los mercados locales,sin embargo destaca en el ámbito comercial para Norteamérica el tema centralserá la modernización del TLCAN, duranteel presente mes podríamos finalmente saber si el acuerdo previamente firmadopor Estados Unidos y México es aceptado por el gobierno canadiense y con estolas características de un nuevo acuerdo y el tiempo en el cual podría entrar envigor, tomando en cuenta que en los próximos meses habrá elecciones ‘midterm’en Estados Unidos y que la aprobación final del tratado recaerá en los Congresosde las 3 naciones.

    Adicionalmente esperamos que durante el noveno mes del año se observenepisodios de volatilidad ligados a mercadosemergentes ante la proximidad de las elecciones presidenciales en Brasil,la debilidad macroeconómica que algunas de estas economías presentan y laatención que hoy tienen sobre ellos los mercados internacionales.

    Para la política interna de Méxicose mantendrá, como ha sido desde el 2 de julio, la atención sobre posiblesnombramientos, anuncios sobre posibles políticas y en particular algún vistazosobre el presupuesto que realice el nuevo gobierno de cara a la toma deposesión del 1ro de diciembre.

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Gráfica1

YTDÍndices accionarios seleccionados

Fuente: Bloomberg

Gráfica2

Movimientomensual en la curva de rendimientos México

Fuente: Elaboracióninterna con datos de Bloomberg

Gráfica3

Rendimientode monedas emergentes vs dólar en agosto

Fuente: Bloomberg

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