COMENTARIO MENSUAL DE MERCADOS OCTUBRE 2017

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Elaboró: Jonathan Zuloaga

Octubreinició con la tendencia del mes de septiembre, con los mercados optimistasdando por descontado que la tan aclamada reforma fiscal de Trump estaba a díasde ser aprobada y con un contexto económico positivo, favorecido por losreportes corporativos en Estados Unidos. Al final del mes la realidad fue otra,el común denominador de la gestión de Trump, con dificultades en acuerdos conel Congreso volvió a los reflectores perfilando una conclusión del año conincertidumbre.

Los principales eventos económicos,políticos y financieros durante el mes de septiembre en las economías dereferencia, fueron los siguientes:

En Estados Unidos, la información económica siguió confirmando el buenestado del sector laboral y de la economía en general, apoyada por los buenosreportes corporativos y por otro lado la dificultad que muestran los preciospara acelerarse. La percepción de riesgo sobre la designación del nuevopresidente de la FED se diluyó con la elección de Jerome Powell, con lo que se mantienela expectativa de que la normalización de la política monetaria continúe siendogradual. En la reunión de inicio de noviembre la tasa se mantuvo sin cambiosarguyendo una inflación débil y se mantuvo la estimación de un incremento de uncuarto de punto en diciembre. Respecto a la política fiscal, la perspectiva deque la reforma fuera la propuesta por el ejecutivo se tornó pesimista, dado queel Congreso ha propuesto modificaciones que podrían retrasar la aplicación derecortes de impuestos y deducciones.

Los republicanos de la Cámara Bajaaprobaron una resolución presupuestaria que dio ánimo a las expectativas, dichooptimismo se revirtió cuando la propuesta del Senado fue contraria a laanterior, complicando la aplicación del plan como lo esperaba el mercado, siguevigente el 15 de diciembre como fecha límite para incrementar el límite deendeudamiento.

Por su parte en Europa, los datos procedentes deencuestas siguen siendo optimistas, es decir, los indicadores PMIs respaldan lacontinuidad de una recuperación generalizada, también los datos reales semuestran firmes, como lo hizo la producción industrial y los datos de consumo.En el ámbito político se espera la conformación de un gobierno de coalición enAlemania y por el lado negativo, se incrementaron las complicaciones dentro delgobierno de Theresa May, sin avances en cuanto al Brexit. En el rubro depolítica monetaria, particularmente sobre el Programa de Compra de Activos delBCE, se anunció: ampliación del plazo, sin duración definida a partir de 2018,con una reducción inicial de las compras de 30 mil millones de euros al mes(desde los 60 mil millones actuales), una reducción cuyo importe se elevaríaposteriormente. Mientras que en lo que compete a las tasas de interés, el alzasólo se produciría bastante después de que hubiere finalizado programa de comprade activos (bien entrados en el 2019).

Por último en otras economías, en China, el PIB mostró un crecimiento de6.8% anual en el tercer trimestre, ligeramente por abajo del avance de 6.9%reportado en la primera mitad del año. Los reportes del desempeño de la demandainterna y externa en septiembre fueron positivos, aunque varios factores queapuntan a que el crecimiento en cuarto trimestre será ligeramente más moderado,en buena parte por el adelanto del gasto fiscal en la primera mitad del año. Losriesgos relacionados con el sector inmobiliario se reducido por políticasgubernamentales.

En México, el tema coyuntural para 2017, la renegociación del TLCAN, seha venido complicando, Los negociadores mexicanos reconocen que se ha idoavanzando en capítulos como comercio por internet y PyMes pero todo supeditadoa las solicitudes relacionadas con la política “America First”: déficit,Sunset, Capítulo 19 y reglas de origen en sector automotriz las cuales no sonaceptadas por los equipos de México y Canadá. Por lo que todavía no puededescartarse la salida de Estados Unidos del acuerdo comercial. México mantienenegociaciones con las naciones que conforman el TPP, Trans-Pacific Partnership,buscando diversificar el comercio internacional.

En el tema económico, el estimadopreliminar de crecimiento del 3er trimestre mostró una desaceleración a unatasa anual de 1.6% aunque tuvo una desaceleración respecto al 2ndo trimestrepor efecto en la parte final del período de los sismos y a pesar del cambio enel cálculo del indicador que impulsó a la alza trimestres previos, se podríarevisar con esto la expectativa para el año como pasó con el dato de 2016 (2.3a 2.9 por ciento) (Gráfica 1). Por su parte en cuanto a la inflación, el efectodel alza de precios después de los ajustes posteriores al terremoto deseptiembre se observaron en el dato de octubre. Se reportó un mayor peso delcontexto inflacionario en el lenguaje de Banxico en su último comunicado por loque hay analistas que no descartan alza en diciembre.

Cabe destacar que en cuanto a lasfinanzas públicas, se dio a conocer que en septiembre hubo un superávit,gracias a que los ingresos aumentaron 1.8% y el gasto disminuyó 6.4%, almantenerse el proceso de consolidación de las finanzas gubernamentales. Seaprobó en este sentido el Presupuesto de Egresos y la Ley de Ingresos para2018, con la modificación de la expectativa de tipo de cambio y precio delbarril de crudo, se buscará destinar un mayor nivel de gasto a lareconstrucción con la ampliación en 18 mil millones de pesos el Fondo deDesastres Naturales (FONDEN) y la creación de un nuevo fondo de reconstrucción(FONREC). Según cifras de la Secretaría de Hacienda se espera un superávit paralos RFSP del próximo año y que siga la reducción de la deuda pública.

Finalmente con dicho contexto, en políticamonetaria, como se esperaba no hubo cambios en la más reciente junta del BancoCentral, el tono del comunicado fue más “hawkish” ante un deterioro delcontexto inflacionario y la inminente alza de la FED en diciembre. Fue laúltima junta de Carstens y se espera la nominación de su sustituto en noviembre(del Cueto, Díaz de León, Ramos Francia, González Anaya, Meade).

Los efectos del entorno macroeconómico de octubre,se resumen de la siguiente manera en los distintos mercados de interés:       

    Respecto a los índicesaccionarios globales, El índice MSCI global avanzó al igual que índicesparticulares como los más representativos de Wall Street fue liderado por elsector tecnológico. El S&P 500 ligó su 7mo mes de ganancias (no tiene undesempeño mensual negativo desde marzo). Durante octubre el movimiento fueapoyado por una temporada de reportes mejor a la estimada: 90% de lainformación corporativa del índice S&P500, se ha reportado un crecimientoacumulado de 7.6% en las utilidades (10.9% al excluir el sector financiero)mejor 4.3% estimado por los analistas. También favoreció la mejor expectativasobre el tema fiscal en EUA y el desempeño del sector energético.

    Por su parte, en cuanto a las divisas,el dólar mantuvo la tendencia de septiembre y continuó apreciándose. Respectoal euro avanzó  gracias a la políticamonetaria relativa, con la decisión del BCE de no iniciar aún la remoción de suprograma de compras mensuales y la expectativa de que la FED suba tasas endiciembre. El peso alcanzó niveles cercanos al 19.30 gracias al pesimismo sobrela viabilidad del TLC y el relevo en la FED. La Comisión de Cambios tuvo queintervenir incrementando en 4 mil millones de dólares el programa de subastasde forwards no entregables para paliar la volatilidad cambiaria.

    Sobre las tasas de interés, lasde largo plazo de los bonos del tesoro de Estados Unidos llegaron a tocar unmáximo de 2.48% (10años) durante octubre, el alza fue apoyada por el contextomonetario y fiscal, aunque para fin de mes se perdió el optimismo de que lareforma fiscal se pasará “fast-track” por lo que perdieron algo de presión. EnMéxico, la tasa en la referencia de 10 años marcó una fuerte tendencia de alza.Los réditos pasaron de 6.80% hasta 7.39% al cierre del mes, máximo que no seobservaba desde el mes de mayo. (Gráfica 2)

    Finalmente, en lo que respecta a los commodities el WTI terminó el mes recortando algo de las gananciasde la sesión tras proyecciones de mayor producción de shale oil. El aparentemayor compromiso de que continúe el recorte de producción por parte de miembrosde la OPEP  impulso al petróleo Brent aniveles superiores de los 60 USD dólares por barril por varias sesiones duranteel mes, su máximo de 2 años. (Gráfica 3) 

Gráfica1

México:desempeño económico preliminar en el 3er trimestre / Revisión en los últimosdatos por cambio en año base

Fuente:El Financiero

Gráfica2

Curvade Rendimientos México: Cambio en las tasas en todos los nodos en octubre

Fuente: Bloomberg,elaboración interna 

Gráfica3

CrudoBrent alcanza su mejor desempeño en 2 años

Fuente: FinancialTimes

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