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22 de sep. (Sentido Común) -- Lala, el principal productor de lácteos de México, está cerca de verse forzada a modificar el acuerdo de compra de la compañía brasileña de lácteos Vigor, porque lo más probable es que quede imposibilitada de comprar a su filial Itambé, lo que al parecer empeoraría el atractivo de la inversión.
La mexicana se quedaría sin la filial de Vigor porque Cooperativa Central dos Produtores Rurais de Minas Gerais (CCPR), la dueña del 50% que Vigor no tiene en Itambé, dijo que tiene la intención de aprovechar su derecho de preferencia para comprar el resto de la compañía.
Si CCPR concreta su intención, Lala pagaría 24.5% menos de lo que dijo en el acuerdo original, pero lo que aportaría Vigor a sus números bajaría 52% para ingresos y 39% en cuanto a flujo operativo.
La noticia no entusiasmó a los inversionistas, quienes intercambiaron la acción de la compañía 2.8% por debajo de su precio de cierre anterior, la mayor caída de las empresas que componen el principal índice del mercado.
La baja de hoy, aunque no tan pronunciada, se suma a la de 7.2% que sufrió Lala cuando oficializó sus intenciones de comprar Vigor y que representó el mayor descalabro de sus casi cuatro años en bolsa.
Los analistas también se expresaron desfavorablemente respecto de las modificaciones, pues la valuación de la compra --lo que pagará Lala respecto de lo que obtendrá-- se encareció bajo el nuevo escenario.
“Los nuevos términos de la operación contemplan una adquisición con menores ventas, más rentable, pero los múltiplos se elevan”, escribió Marisol Huerta, analista de Bursamétrica, en un reporte.
En el pacto inicial, Lala pagaría por Vigor 1.1 veces las ventas anuales de la brasileña y 17.4 veces su flujo de operación. Restando a Itambé, esos múltiplos pasan a ser de 1.8 veces para las ventas y 21.6 veces para la utilidad de operación antes de intereses, amortización y depreciación.
La compañía con sede en la zona metropolitana de La Laguna estaría entonces pagando más cara su entrada a Brasil de lo que estimó originalmente y que en un principio provocó tres bajas de recomendación de las casas de bolsa de Vector, Actinver y Citibanamex.
“Este anuncio es un retroceso en el proceso de expansión y consolidación de la empresa en territorio brasileño”, escribió Erick Medina, analista de la casa de bolsa de Intercam, en un reporte. “Consideramos que esta transacción no es favorable”.
Los especialistas también destacaron que la rentabilidad de Vigor, una de sus principales preocupaciones desde que se oficializó el acuerdo, si bien es más alta sin Itambé, continúa estando debajo de la de Lala, por lo que su consolidación afectaría los números de la mexicana.
El cálculo de la aportación de ingresos que tentativamente habría dado Vigor a Lala en 2017 pasó de 46 a 22% tras los últimos ajustes, mientras que el peso del flujo de operación se redujo de 25 a 15%, según los cálculos de Luis Miranda, analista de la casa de bolsa de Santander México.
“El mercado puede tomar negativamente la valuación implícita del acuerdo”, dijo el especialista de Santander. “En el corto plazo esperamos una reacción negativa en el precio de la acción a la noticia”.
No está claro cómo se modificará la financiación del acuerdo por parte de Lala, que planeaba aumentar su capital y adquirir más deuda. Probablemente lo anuncie una vez que se materialicen o no las intenciones de CCPR.
Aunado a lo anterior, para algunos la mayor economía de América Latina no es la más atractiva para entrar.
“En nuestra opinión Brasil representa un importante desafío de ejecución”, señaló Miranda en su análisis.
“Observamos un Brasil que aún se encuentra en recesión y un consumo rezagado, sin considerar la dificultad de entrar a un mercado ajeno y las complejidades que eso conlleva”, escribió por su parte Medina.
Fecha de publicación: 22/09/2017
Etiquetas: Lala Vigor Alimentos Itambé adquisición Brasil acción analistas